新世纪股市的新投资理念

○程宇航

  当人们由２０世纪跨入２１世纪的同时,也在经历一场改变我们生活、交流,思维和发展方式的深刻革命。知识经济,使我们突破时空限制,世界变得更小,更透明！信息变得更及时、更对称,对股市而言,这一变不仅改变了投资者的结构,也将改变投资者原有的理念与投资方式。跨入新世纪后中国股市也以一轮强劲的升势造就了一大批涨幅３００%的个股。而就在大盘创新高的过程中仍有原地不动的个股。研究和探讨这种股价根据公司质地不同而继续不断分化的内在规律,以便把握２１世纪股市的脉络,更新投资理念。

一、以市值衡量上市公司的价值

  上市公司的市值,即上市公司整体的价值,用该上市公司所有股票的总价来衡量。上市公司的价值表现为该公司股票的市价总值,即该公司股价×总股本＝每股收益×市盈率×总股本＝净利润×市盈率,方法是,首先评价公司的价值,即总市值,再用总市值除以公司总股本,得出的股价,即是该公司股票的合理价值。股价的上涨是价值低估的结果,但是,股价高的公司未必比股价低的公司市值大,沪深股市价格最高的“亿安科技”涨到１００元,市值仍然只是股价最低“马钢股份”的一个零头。股价的分化只是投资的表面,通过对公司价值的判断从而使市值分化才是掌握了投资的本质。而事实上越来越多的理性投资者把眼光集中在上市公司的成长性和发展潜力上。在国外、市场经济发达的投资者历来把市值看作公司实力的象征,世界５００强,及亿万富豪的排行榜都把市值作为最重要的评判指标之一。另一方面,市值是由投资者的投资行为形成的,因此市值指标直接反映上市公司对社会资本的吸纳能力,是投资者对公司看好的程度和社会资本在公司内部的积聚程度,这样,越是受投资者看好的公司,其吸纳社会资本的能力越强,市值就越大。现在人们普遍接受这样一个事实,位于新兴产业中的一些公司,亏损累累,但其市值却大幅上升,无法用其净利润和市盈率来解释其股价的上涨。如互联网公司往往自诞生的那一天起就开始亏损,没有净利润。而股价一升再升。这就要用新兴产业的市值规律来解释,其中最说明问题的是雅虎规则;“只要互联网产业的扩张速度继续维持,投入互联网产业的社会资本也将继续增长”。这种增长是出自于互联网产业高速增长在现实和广阔发展前景的乐观预期。这种预期导致了一种事实:在以互联网产业为主导的新一轮产业结构大调整的宏观经济背景之下,网络公司不断攀升的市值正是来源于传统产业向新兴产业的价值转移。

二、用发展眼光和扩张能力看待上市公司的股价

  除传统产业向新兴产业结构调整时期必然导致这一价值的转移外,另一个重要原因是以互联网为代表的新兴产业在依托资本市场进行资本运作时采取的是传统产业截然不同的模式,它不需要通过自身形式规模化的初始资本积累,而只需拥有一定的网络资源、或建立起一个可行的商业模式,甚至只需要一个有成功希望的创意就可获得风险资本的注入,然后通过频繁的资本运作来扩大对网络资源的占有、推广商业模式、实现创意。这种网络资源以模式、创意吸纳的风险资本的预先投入推动着规模扩张的成功。美国在线（ＡＯＬ）成功收购“时代华纳”足可说明这种价值的潜力。作为一家成立不到１０年的互联网公司,ＡＯＬ以惊人的速度实现在互联网领域内规模的扩张,而投资者也对这种高速的成长给予了慷慨的资本支持,虽然在其市值成百上千位的膨胀过程中始终有“泡沫”的隐忧,但当其凭借市值优势终于将“时代华纳”这样的传媒巨擘收归于旗下时,其中的泡沫部分市值就被实质业务所填充,进而又为下一次的飞跃奠定了坚实的基础。这种全新的资本运作模式,使网络市值以更惊人的速度通过吞噬传统产业的领地来获得自身的壮大和充实。所以亿安科技股价上升只是表象:市值扩大才是实值,当市值做大了,随后就有可能的收购、兼并网络的、数码科技的、新能源的,各项充实项目注入使公司的市值有了成长性基础;开始这些项目还可能要依靠关联交易,而公司市值大了,实力强了,在资本市场上的声誉也响了。它的股价一路飚升也就不足为奇了。

三、对不同潜质的公司评价方式应不同

  资本总是处于不断流动之中,并且总是从传统产业向新兴产业转移。互联网公司不断攀升的市值正是来源于传统产业向新兴产业的价值转移。１９９９年美国股市异常火爆,但是代表传统产业的道琼斯指数仅上涨２０%,而代表高科技新兴产业的ＮＡＳ ＤＡＱ指数却暴涨８６%。进入２０００年以来,道琼斯指数不断下挫,以至跌破１万点。而ＮＡＳＤＡＱ指数却屡创新高,这些公司股价的差异,从上面所说的总市值估价法难以判断该股价是否被低估。这就要求我们对新兴产业与传统产业使用不同的评价方式。对于传统产业的公司,首先要取得良好的收益,较高的利润,才能获得较高的股票总市值,传统产业的上市公司净利润指标用以反映的是企业过去的成长业绩,以过去的利润指标去预测未来的盈利水平,从而吸引投资者以收购、兼并或是扩大再生产等方式进一步获取利润,使公司总产值进一步提高。可见传统产业公司有高的净利润,才会有高的市值,其资本运作是渐进的,通过几十年才积累起来的市值。而对于一些新兴产业的上市公司来说,市场占有率对其市值的评价起着关键的作用,国外—媒体曾对有线电视每个用户的标价为４０００—５０００美元,一个有线网络拥有１００万用户,就值４０亿美元,对电子商务的用户标价是１０００—１５００美元／人,一个网络有１０万用户,就值１亿美元以上,随着网络的扩展及社会资本不断涌入,使其一开始根本没有固定资产,没有盈利,甚至亏损,公司也能够通过换股等方式,轻而易举地进行收购、兼并等活动,从而扩大对市场的占有率,从而实现资本市场与新兴产业的一种良性互动,从资本运作来看它一开始就获得了高市值,继而迅速扩张,且在不断的收购兼并中,将老牌的传统产业公司纳入麾下,进行跳跃式的发展。因此,网络通讯等高新技术公司目前普遍获得了较大的市值。当新兴产业公司收购传统公司并将其脱胎换骨时产生的这种双盈互动,便是推动股市不断前进的动力。

四、不同评价的公司炒作方式的各异

  公司总市值由净利润×市盈率。而公司的净利润不能包含诸如公司人才资源、企业文化、管理水平等公司发展起到关键作用的因素,这些智力因素无法合理地与净利润和市盈率指标挂起钩来。海尔靠张瑞敏的管理和创新,而张瑞敏几年后退休了呢？所以股价在许多不确定因素中上下波动。市场主力往往利用散户在信息获取上的不对称,在上市公司发出利空之际建仓,在利好之际派发,把获利的主要来源放在投机炒作上,挣散户的钱。投资股票往往是短期行为,抄底和逃顶成为股市投资者共同修练的课程。掌握超级短线,高抛低吸追涨杀跌成为投资者对这类公司的投资技巧之一。然而１９９８年以来越来越多的投资者认为,世界经济一日千里,分析上市公司的价值潜力,与上市公司共同成长,彻底分享经济起飞阶段的丰厚利润,出现了一批做跨年度的长庄,如深市的康达尔、湘火炬,沪市的火箭股份,南通机床等都是筹码高度锁定,深度沉淀的。获利均达１０倍以上,真正的股市赢家正是这些找准了成长股,找准了长“庄家”的投资者,而不是会逃顶的短线客。

五、投资理念和选股原则

１、把握大势。投资证券市场就是要从价格的变动中获取利润,而走势是价格趋势的方向,要想把握市场就必须认清大势,当前政府的机构改革获得成功,国有企业改革获得良好效果;财政新政取得良好效果;金融改革使金融风险得以释放,帮助东南亚顶住了金融危机,证券市场上利空出尽暖风频吹。证券法为其规范发展奠定了强有力的支持;知识经济的到来,给经济发展拓展了无限空间,使证券市场带来了前所未有的发展机遇。这些都为股市打下了上升的大趋势。

２、公司的质地。在一轮上升行情中,有涨几十倍的股票,也有一路下跌成为ＰＴ的股票。要对所属企业的背景状况有相当的了解和认识。不外乎从以下几方面去考察。（１）所处行业:公司所处行业对其在市场上的表现和定位相当重要,如高科技与信息产业,在市场的定位极高且表现突出,是我们这个市场乃至世界市场的热点,新兴行业的产生将带动经济的新一轮增长,因此在新的世纪我们的目光应矢志不渝地关注这些股票。新型成长股,往往在弱市中跌幅小,在强市中又遥遥领先。（２）业绩状况:投资股票,不仅仅只是投机,更有多的是投资理念,所以,应尽量避免持有业绩差的股票,经常研究行业的集体排名,以及相对的价格优势,投资高速成长的公司,以取得稳定的收益。（３）股盘的大小:不同实力的投资者偏好不同的股票,在总价值投资理念的指导下,总股本在一亿左右股的公司将有更多的机会升值。而购并重组时总股本小,国家股、法人股、公众股,转配股少的上市公司均为未来的发展提供着潜在的机会。（４）把握市场热点:在今后相当长的时间内,高科技网络板块、邮电信息板块、并购板块、低价股板块、环保及公共事业板块、西部板块、台湾回归板块,会轮番成为我们市场长久的热点,股市总是波浪式前进的,这种波浪此起彼伏,推动着经济的良性发展,投资就是在各种投资浪潮间交替进行为特征的,我们应该紧跟这种潮流公司,以立于不败之地同时,国家的宏观政策和产业政策往往引导潮流的产生,比如支持陷入困境的纺织行业的压绽重组政策及电力、医药行业的提价政策,对西部投资倾斜政策和石化行业的航空母舰政策,以至加入ＷＴＯ的临近,均对市场格局带来不同的变化。顺应当时热点的转换趋势是投资者跑赢大市的关键。

  随着新世纪的到来,投资者的投资理念也在随着市场的变化而更新,何况我们正处在这样一个发展中的股票市场,我们由上个世纪的绩优股理念到本世纪初的公司价值由市值体现的理念。站在创新理念高度,投资股市的投资者,也将是本世纪股市神话的缔造者。