美国期货市场的规范化管理
黄泰岩本文是国家教委留学回国人员基金课题的阶段性成果。(作者工作单位:中国人民大学经济所)
美国对期货市场实行了三位一体的管理体制,即由联邦政府、行业协会和期货交易所共同组成的严密的相互分工、相互合作的管理体制。分析这一有效的监管体制,对于我国期货市场的规范化发展具有重要的借鉴意义。
一、期货交易所的管理职能
美国的期货交易所是会员制的公司组织,它除了提供期货交易场所、提供标准化的期货合约和期权合约、通过结算所为期货交易提供安全保障、提供信息服务等基本职能外,还提供对期货交易的管理职能。期货交易所主要实施交易所内部的管理以及对交易所会员和场内交易员的管理,建立并执行交易规则。这些管理职能具体主要是:(1)交易所对会员资格申请者进行严格的审核。审核的内容主要是集中调查会员申请者的信用状况、财务责任范围、个性以及廉洁性等问题。由于交易所会员的席位是有限的,如芝加哥期货交易所的正式会员只有1402名,购买会员席位的价格已高达100万美元左右,因而只有财力雄厚者才可能获得会员资格。高额的会员席位费就为管理会员提供了财务保障。除财务要求外,还要申请者的历史必须请白,即在其以往的交易历史中必须没有不良纪录,追溯期通常为10年。(2)交易所对会员有责任进行严格监督。这主要是监督会员的财务状况要始终符合交易所的严格要求,以免发生恶性倒闭事件;监督会员的交易行为,防止其进行违规的交易活动,保障投资人的利益。(3)交易所对场内交易人或经纪人进行严格的监督和管理。由于交易所会员接收到的期货买卖指令都是由场内交易人执行,对场内交易人的严格监管就十分必要。这种监管主要:一是素质监管,即要求场内交易人必须具有良好的专业能力和职业道德。二是交易行为监督,即不允许场内交易人进行如下违规交易:不允许场内交易人之间私下协议买卖合约;不允许与其他场内交易人联合起来,操纵市场价格以谋取私利;不允许不顾客户的指令先交易自己的合约而延误客户指令的执行。根据规定,场内交易人应赔偿因为人错误造成的客户损失。若违反职业道德进行违规交易,可罚款10万美元或一年有期徒刑。(4)管理期货价格的涨跌。
为了避免价格脱离供求关系而剧烈波动,保护期货交易人的利益,美国一些期货交易所对某些期货交易设有涨跌停板的限制。为了保证期货交易所的监管职能顺利实施,美国的期货交易所通常有以下三个委员会:一是场内监督委员会,主要职能是防止场内交易人的违规交易。二是仲裁委员会,主要职能是调解会员与会员之间,会员与非会员之间的各种纠纷。三是道德委员会,主要职能是负责调查有否操纵市场的行为。
二、全国期货协会的管理职能
全国期货协会是由期货行业人士,并由期货行业支持的全行业性的自律组织。根据美国国会的特别立法,凡是在美国从事期货交易的期货公司与经纪人,都必须加入全国期货协会,成为该协会的会员,否则不能从事期货交易。这就使全国期货协会得以有效地发挥其行业管理的职能。全国期货协会的基本职能是为期货行业制定和实施综合性自我管理制度,其主要注意力在于管理非交易所会员的期货公司与经纪人。其主要职能:(1)审核期货公司与经纪人的注册申请和会员资格。根据规定,凡是在美国从事期货交易的期货公司与经纪人,都需要在商品期货交易委员会注册。该会把审核注册申请的业务委托给了全国期货协会。因此,全国期货协会审核注册申请与审核加入该协会的会员资格,作为同一程序加以办理。根据期货协会的规则,下列人员不得申请会员资格:曾被任何交易所、期货交易委员会取消会籍,或正接受调查,或在法院有不良记录的人;曾在知情的情况下雇用以上人员的人;曾经犯罪并被判刑的人;在期货、证券交易上有不良记录,或曾擅自挪用客户资金的人;曾违反任何证券或期货交易所法规的人;知情而接受被期货交易委员会勒令禁止交易的人下单的人;曾纵容下属犯法或违反期货协会规章的人;曾在登记执照时申报不实材料的人。(2)举行期货。经纪考试。为了保障期货经纪人具有一定的专业能力,维护客户的利益,规定有所的期货经纪人必须通过全国期货协会举办的期货经纪考试,只有考试合格取得执照,才能作为经纪人进行期货交易。(3)检查和监督期货公司与经纪人的财务状况,以保证其经营资金总是保持在全国期货协会所规定的水平以上。一旦发现期货公司与经纪人的经营资金达不到规定的水平,期货公司与经纪人就将受到罚款、停业等严厉处分。(4)检查和监督期货公司与经纪人的交易行为,以防止期货公司与经纪人滥用资金,以及采取不正当手段欺骗客户从事期货交易。(5)仲裁。全国期货协会建立了一个仲裁系统,用以处理客户与会员之间或会员与会员之间的各种纠纷。会员必须服从全国期货协作出的裁决。
全国期货协会由42位理事组成,其中13位来自期货经纪商及中介经纪商,10位来自期货交易所,10位来自其他期货业(商品交易顾问、基金经理、商业公司、银行等),3位来自社会公正人士。每一理事任期为三年。根据期货协会的职能,其共设有下列机构:登记处、稽核部门、仲裁部门和教育部门。这里主要介绍最重要的稽核部门,协会三分之二的人员和业务直接或间接与稽核部门有关,管理方式主要是对会员实施突击检查,包括财务、资本额、广告用语、电话监听等检查。根据全国期货协会的内部稽核章程规定,任何会员或其雇员不得:欺瞒客户;与客户对做;做假帐;虚构讯息操纵市场;在知情的情况下,接受被期货交易委员会禁止期货交易的人的买卖下单;盗用客户的资金或证券,以及扣留客户资金(除非协会批准);未经客户书面同意而分享其利润;未经期货交易委员会批准,与被取消会籍或正接受调查的会员进行交易。此外,内部稽核章程还要求:期货公司必须备有全部客户的最新交易纪录,详细列出每一个客户的交易情况,以便核查;如果会员收到客户的书面抗议,必须保存该抗议书,切实调查,具体拟定解决方案,再将全案移送全国期货协会;任何超过1000美元的口头抗议,都要记录下来,然后再参照书面抗议处理。对于代理客户操作,内部稽核章程规定:必须要有客户的授权书;公司必须有专人检查每一笔代理操作的交易;公司对代理操作的交易状况必须给予特别注意。对于期权交易,内部稽核章程规定:不得向客户强行推销期权交易;宣传材料须先由期货协会批准;代理客户作期权交易,要事先向客户解释交易技巧,由经理批准才能开始交易,每一笔交易都须经核准,并注明每笔交易是否是代操作交易。
三、联邦政府的管理职能
美国联邦政府对期货市场的管理由联邦商品期货交易委员会全权负责。它是期货市场的最高管理和监督机构,对期货和期权交易的各项活动具有广泛的管辖权,其具体职能是:(1)对期货交易所进行管理和监督。这主要包括:批准期货交易所的成立;批准期货交易所准备推出的新合约;批准期货交易所内部制定的管理规则、交易规则以及对这些规则的修改;管理和监督期货交易所的业务活动。(2)对期公司与经纪人的管理和监督。为了保护公众的利益,商品期货交易委员会对期货公司与经纪人具有严格的管理制度,具体措施主要是:从事期交易的期货公司与经纪人在从事期货交易前,必须向商品期货交易委员会申请注册;不允许期货公司与经纪人滥用基金,必须将客户的保证金存款分立帐户,不能与自有资金混同,不能挪用客户的保证金存款。此外,若无客户的委托指令,期货公司与经纪人不得擅自为客户买卖合约。(3)对期货市场中交易活动的管理和监督。具体措施主要是:取缔期货交易活动中的各种欺诈行为;向公众宣布各种期货交易信息,保证信息的公开化;禁止为影响价格走势而传播故意伪造的虚假信息;防止价格操纵,以及囤积大量现货;禁止非公开的内线交易。
作为美国政府独立行政机构的商品期货交易委员会,五位委员由总统提名,参院批准任命,任期一般为五年。根据其基本职能,共设有以下机构:(1)交易和市场处。主要负责规范市场和交易。(2)执行处。主要负责通过行政或司法程序,执行商品交易法以及商品期货交易委员会的管理规则,对违反者给予处罚,严重者可送交司法部提起刑事诉讼。(3)经济分析处。主要负责监视交易活动和市场状况,防止市场操纵和市场扭曲。此外,还从事市场研究及其教育等。(4)执行长办公室。主要负责有效地使用委员会的资源和监督行政及赔偿程序。(5)法务办公室。主要负责委员会送交司法审查的案件,并当委员会成为被告时充当其辩护人。此外,商品期货交易委员会在纽约、芝加哥、华盛顿特区、洛杉矶、堪萨斯设有地区办公室。