新经济为中国证券市场带来什么?
2000-10-08
中国南方证券有限公司盖若梅 

  
    新经济应是以网络经济?创新为代表的奠基于知识的生产与运用的经济。它对中国证券市场的影响不可估量。

新经济时代带给证券市场的机遇

1．提高市场的运行效率

网络使证券市场的发行工作简化，投资者的认购效率大幅提高，网络能使交易在瞬间完成，投资者可在家中、办公室中或全球任一个具备通讯条件的地方完成证券交易，这将极大地提高交易的效率。未来的证券商不需要今天这样的规模就可以从事证券经营，其所需人员的数量将减少，而工作的效率却大幅提高。网络的发展在技术本身亦将提高市场的运行效率。计算机处理能力的提高会提高交易的撮合效率，网络传输能力的提高会加快信息的交换效率。市场对信息的灵敏度和反应强度会有很大的提高，网络的普及会使更多的人和单位在网络中互通信息。所有这些，都将有效提高市场的运行效率。

2．扩大证券市场覆盖面

随着计算机和通讯技术的发展，计算机正以迅雷不及掩耳之势进入全球的企业和家庭，网络技术和全球信息共享，使越来越多的电脑用户联入网络。在这种技术浪潮的冲击下，传统的区域性证券市场将不复存在。

如果说以前参与证券市场的投资者主要集中于大中城市，随着电话的普及和电脑网络的推广，越来越多的来自中小城镇甚至农村的投资者也将会加入到证券投资者的行列之中。

3．降低市场运行成本

网络的发展、技术的运用，一方面提高了市场的运行效率，另一方面也提高了人员的工作效率，从而降低劳动成本，减少人工费用。网络在证券市场的广泛应用也会引发证券市场的竞争，使市场更趋向规模化、集中化，从而产生规模效益，降低市场运行成本。

4．改变证券发行和交易方式

伴随着发行的网络化，证券交易网络化也在迅速发展。尽管目前国内所说的利用网络进行交易还只是停留在与现有的券商及交易所联网，并利用交易所系统进行撮合清算，但是这一交易方式从技术上讲已日益成熟，并随时可能有新的突破。可以预期，互联网络所具有的明显优越性，必将改变传统意义的发行方式和交易方式。

5．推动全球证券市场一体化

六七十年代以来，国际金融市场一体化的趋势日益凸现。资本的本性决定了它必然会跨越国家的疆域，在全球范围内寻求最能增值的场所。而战后方兴未艾的技术创新浪潮为这种一体化提供了技术保障。作为国际金融市场的重要组成部分，全球证券市场已初步形成一个相互关联的统一整体。可以断言，随着全球性互联网络的不断延伸和发展，全球网上标准的建立，功能齐备的网上证券市场将会应运而生。网络的证券市场将不再存在天然的地理的界线，其发展的结果必然是推动全球证券市场一体化。

6．促进全球证券市场二十四小时运营

互联网络在证券市场的应用和推广还将克服时差障碍，使交易能不间断地连续进行，24小时的不间断交易将会成为现实。不仅某一交易系统的交易时间会不断延长，互联网络将联入全球众多的交易系统，设在纽约、东京、巴黎、伦敦、中国的交易系统将会平等进入市场，供投资者任意选择。电子银行的出现及发展，则会使资金的移动瞬息完成，这就更保证了投资者可以进行更宽范围的选择，更多的投资机会亦会不断涌现在投资者面前。可以说网络时代改变了原有的场内外市场的含义，证券发行、交易与清算已不再是局限于一时一地，而是跨地区、跨国家和在全球进行的事情，一个全球化、自由化的金融证券市场正在迎着网络的时代而来。

新经济时代对证券市场的挑战

1．法规的滞后

这是网络时代证券市场的监管层面临的新课题。当网上证券市场成为趋势之时，原有的许多监管条例不再适用，需要我们制定出许多新的监管条例：如针对网上证券商的监管、网上发行与交易的监管、网上欺诈案件的监管等。在国际各监管机构对网上监管并无多少经验可资借鉴的情况下，网上监管、网上规范的问题对我们来讲无疑是严峻的挑战。我们应及早关注并研究这一问题，制定出相应的法规。

2．监管手段的不适应

在网络时代，监管层必须学会采用新的监管手段，用新的监管技术去监管市场，进行决策。否则，监管者的技术手段跟不上，就不知道监管对象在用什么手段，进行哪些不当行为。目前我们的监管方式主要是事后监管，由于证券市场交易量巨大，一旦发生了某种事故，国家和投资者的损失都是极为巨大的，影响是难以挽回的。在网络时代，只有运用能及时、准确和完备地提供证券市场各类运作信息的系统，随时监控和预警证券市场的异常变化，我们才能防患于未然，更好地实现监管。因此，为了有效提高政府的监管能力和决策能力，监管层必须学会用先进的监管手段，先进的技术装备武装自己。

3．市场风险增加

网络时代，证券市场的交易和清算网络是通过计算机和卫星光缆、电缆等通信网络来实现的，网络内部各环节密不可分，互存依托。任何一个环节出问题都可能影响整个系统的运行。系统的安全性和可靠性一旦受到破坏，受市场风险影响的区域就不仅是一个市场，一个地区，而是整个市场，是全国性、全球性的，它意味着数以干万计的投资者将受到风险冲击。国家、国际间的政治、经济局势的稳定将受到影响。网络时代，信息借助网络系统高效传播也是市场风险增加的因素之一。在股票市场，信息的有效传播使股价对外部事件的反映更灵敏，在特定的环境下会加剧市场波动，造成市场的巨大震荡。

新经济时代我们的对策

1．强化信息意识和网络意识，高度重视信息对于证券市场的重要作用

我们必须意识到，在网络时代，一定要利用网络系统和各种信息系统去支持我们的市场运行，支持我们的决策行为和监管行为，只有这样，才能把握证券市场的运行方向和发展趋势，才能营造与维系一种公开、公正、公平、高效与灵活的市场环境，高效快速地发展资本市场。

2．建立全国的证券市场信息系统和中央数据库

网络时代，我们必须建立全国性的证券市场信息系统和中央数据库，全国的证券市场信息系统将利用网络使监管机构、交易所、交易中心和各中介机构的各种信息系统有机地联系在一起，从而使市场参与者都能得到充分披露的信息，而中央数据库将是监管层所控制的数据库，这个数据库将提供统一口径的具有权威性的信息。全国的证券市场信息系统的中央数据库将满足我们的各种信息需求，这个全面、准确、便利的全国信息系统和中央数据库必须具有三个功能，一是支持市场运行，二是支持决策，三是支持监管。

美国证监会的中央数据库系统建设用了十年时间，我认为中国证券市场数据库系统的建设也应该精心地设计。要先有一个基础框架，然后分步实施。大的框架非常关键，一定要经专家充分论证。这一步是基础，必须打坚实了，以后的工作才好做。中央数据库要分成若干子库，一库一库地建。客观条件决定了我们不能齐头并进，对于那些较急又具备条件的先上，不成熟的，慢慢来，依轻重缓急而行。用三至四年时间，建立一个先进的，符合中国情况和完全有效的网络和数据库。

3．完善法规、加强监管

为提高网络系统运行的效率，减少信息在网络上传输的负面影响，我们必须及时补充和完善与各种信息系统、网络系统相关的法规和规定。这些法规和规定应涉及证券业数据库管理、证券业网络管理、证券业发行系统、交易系统、清算系统、证券业资讯系统管理等方面的内容。这方面我们可借鉴香港等成熟市场的经验。

4．建立和加强国际监管合作机制

在网络时代，电子交易系统往往是跨国境的，电子信息流也是越境信息流。目前欧美的证券市场，证券商普遍在互联网上推介各种投资计划、招股计划，许多投资者对新兴市场的证券品种心存戒心，而对来自成熟市场的网络信息毫不怀，往往因此上当受骗，因此国际监管合作机制的建立与加强就显得十分重要。证监会国际组织(IOSCO)针对电子系统的监管已草拟各成员都接受的基本监管原则，这套原则将成为各成员监管跨国电子交易系统的准则，各成员间将就此签订备忘录。证券会国际组织还将向七大工业国建议把违反证券法规者列入罪犯引渡条约内，以便更有效地监管跨国交易活动。

在网络全球化和证券市场全球一体化的时代，我们必须建立和加强国际监管合作机制，以开发与共享国际资本市场的信息资源，加强国际间资本市场信息的交流与互换，维持国际资本市场的正常运行，打击国际网络犯罪，监视通过网流动的热钱，防范网上证券市场的黑客，保障在家庭中通过网络对证券市场进行投资的广大投资者的利益。